为了方便理解产业发展的生态，我们在2021年12月1日《我国氢能产业化发展阶段：未来3-5年单个企业的规划超过全行业，算不算进入爆发期？》一文中将我国氢能行业的发展分为两个阶段：燃料电池产业探索阶段，氢能产业化发展阶段。目前，燃料电池产业化已经形成了比较高的确定性，能源企业已经开始各种商业模式的探索。

本期“能源企业"包含了大型煤炭企业、油气公司、电力企业、可再生能源企业以及相关能源装备等企业。

尽管从产业化的角度来看，世界上主要国家都将燃料电池汽车作为氢能产业的切入点，但汽车动力不是孤立的，燃料电池的发展意味着能源结构将发生深刻的变化，一些先知先觉的能源企业通过股权投资进入燃料电池领域。

对能源企业来说，股权投资考虑几个要点：是技术的先进性，即团队的成长经历及公司市场地位；第二是与公司主营业务有一定的相关性，公司有能力验证标的公司的产品性能，有机会与标的公司在业务上形成协同；第三是公司主营业务替代产品，为能源转型中主营业务*下降实施风险对冲。

目前，能源企业中，股权投资的典型案例是中石化的恩泽基金投资燃料电池系统企业重塑股份，加氢站隔膜压缩机企业中鼎恒盛；美锦能源投资于燃料电池汽车产业链公司国鸿氢能、鸿基创能，公司控股了飞驰汽车，并以飞驰汽车拉动燃料电池电堆及膜电极的业务，又在制氢端投资了赛克赛斯，将业务延伸至PEM制氢；东方电气也投资了中鼎恒盛。

协鑫新能源还分别与中建投资本管理（天津）有限公司、建银国际资产管理有限公司签署了战略合作协议，分别成立氢能产业投资基金（基金规模达100亿人民币）。

表1 股权投资代表企业

股权投资的优点：氢能是专业性非常强的业务，不是传统能源的简单延伸，而是一套新的研发体系和生产体系，传统能源企业一般很难在原有的科研体系下建立新的业务，能源企业的体制机制也不一定适应创新业务，通过股权投资可以避免前期研发的不确定性风险；成熟产业的考核指标往往是利润，而对于初创业务往往有很长时间可能处于投入期，如果直接投入新业务可能会因为亏损影响公司的报表，而股权投资则是可以获得股权增长带来的账面收益。

股权投资的风险：但对于传统企业来说，如果习惯于股权投资，可能会让公司在尝到股权增值的甜头后形成习惯性的产业链投资，企业自身的主业不能形成长期的发展战略和持续增长的模式。所以，股权投资的企业需要考虑投资项目与主营业务的战略关系。

示范工程的优点是：绿氢的示范工程不是孤立的，一般都是与新装机的发电项目一并规划，无非是工程设计时嵌入一些制氢和储能的功能，氢甚至可能是主体项目的附加投入和附加产出，但有了氢能项目，项目的价值更大，还可能为项目的审批获得加分项。更重要的是，通过示范工程摸索“源网荷储"的能源体系，为构建未来能源结构积累经验，以今天全球市场对氢能的态度，这几乎已经成为能源企业无法回避的选择，我们甚至可以认为，氢能是能源企业主动选择可再生能源的载体。

示范工程的风险：示范工程的风险在于即使是国际上在绿电制绿氢方面的探索也没有太多成熟的可以参考项目，示范项目涉及的技术难点多，设备调试难度高，是一个需要积累经验的过程，前期项目很可能是“战略性"投资，也就是说，短期内项目可能不太容易实现经济性目标。而且因为目前可再生能源资源与用氢市场端有一定的偏差，氢的消纳也是需要考虑的重要因素。

目前，在氢能的应用端，燃料电池汽车相对比较成熟，未来更大的应用领域将在工业、建筑和储能领域。从重化工业发展历史来看，产业的转移一般会照顾到市场、资源和物料运输成本，如果氢能未来作为替代燃料势必改变工业企业的生态环境，氢气的运输成本远高于一般化工产品和钢铁产品的运输成本，更大的产业转移可能还在后面。

我国重化工业产业经历过改革开放向沿海地区转移，这一次转移可以看成是市场导向；沿海地区环保要求迫使化工企业向经济落后地区转移，这一次转移其实是污染的转移；未来如果重化工业朝着清洁能源和成本较低方向转移，将是一场能源革命下市场牵引的产业转移。当然，水资源也是重化工业必须考虑的要素。

经济学上所谓的蝴蝶效应说：“一只在亚马逊雨林中的蝴蝶偶尔扇动几下翅膀，就可以在两周以后引起美国得克萨斯州的一场龙卷风。"意思是说，在复杂系统中，即使是一些微小的变化也会导致最终结果的不同。能源企业的集体行为可能不只是蝴蝶的翅膀，它可能是鲲鹏的翅膀。

文章来源：产业观察者  作者：郑贤玲

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